Où un test de stress limite par rapport à la Réserve fédérale poussera-t-il le dollar?

Vendredi 12 septembre, le marché des obligations américaines a montré des signes de récupération prudente, le rendement à 10 ans atteignant 4,036%, une légère augmentation de 0,32% pendant la journée, rebondissant par rapport à la veille du jour précédent de 3,988%, mais dans l'ensemble, il était toujours en suspens autour du point de 4%. L'indice du dollar américain a légèrement augmenté de 0,14%, et le dernier était de 97,6579, avec un espace tampon encore par rapport au récent bas de 96,3729, mais il n'a pas franchi le sommet précédent de 98,8487.

L'atmosphère totale du marché est xmaccount.comme une lutte à la corde: l'attente des baisses de taux d'intérêt lors de la réunion des taux d'intérêt de la Fed la semaine prochaine est xmaccount.comme une ombre, associée aux problèmes de liquidité cachés en septembre, la courbe d'obligation américaine secoue entre l'allégement à court terme et la pression à long terme. Certains xmaccount.commerçants ont déclaré que la volatilité du marché obligataire cette semaine est "comme tester les résultats de la Fed", et la résilience du dollar est considérée xmaccount.comme une "retraite en suspension de fonds à forfait".

Dans un contexte plus large, les données de l'emploi faibles au début de cette semaine - de nouveaux emplois étaient beaucoup plus bas que prévu - ont directement enflammé le pari du marché sur le redémarrage de la Fed. Le marché à terme a évalué la probabilité d'une réduction du taux d'intérêt de 25 points de base la semaine prochaine à presque certitude, tandis que le point de base de 50 "Fête" n'a plus que 10% de la chance. Un rapport d'institutions bien connues a souligné que cette attente se propage progressivement de la courte durée à long terme, mais l'effet de pompage de liquidité apporté par la vague d'émission d'obligations d'État a fait que les investisseurs du marché obligataire se sentent alertes. Rappelant le rythme accéléré des emprunts du gouvernement après que le plafond de la dette a été augmenté le mois dernier. Bien que l'ampleur des réserves bancaires soit supérieure à la période de resserrement de pic en 2019, l'utilisation des outils RRP a été réduite de 2,6 billions de dollars à 29 milliards de dollars américains. Un stratège principal a xmaccount.commenté: "Il y a toujours un sentiment d'agitation en septembre et le pari sur la courbe du marché des obligations plus abruptes. Maintenant, nous parions si la Fed prendra des mesures à l'avance pour stabiliser le niveau de l'eau."

Le côté dollar américain, le micro de l'indiceL'augmentation n'est pas un rendement fort, mais un soutien relatif aux monnaies non américaines. Bien que l'euro et la livre se soient légèrement retirés, l'affaiblissement des actifs à forfaits tels que le yen japonais et les dollars canadiens met en évidence la sensibilité du marché à la différenciation mondiale des politiques. Dans l'ensemble, le marché de cette semaine est très similaire au «jeu miroir» entre le marché obligataire et le dollar américain: chaque fois que le rendement baisse, le dollar américain respirera un peu plus, mais une fois que le signal de liquidité deviendra plus fort, l'effet de la chaîne s'amplifiera rapidement. Cela jette les bases de la tendance de la semaine prochaine - le tableau des points de la Réserve fédérale et le discours du président testeront directement la capacité du marché obligataire à subir la pression.

Les préoccupations de lilabilité dominent: plusieurs sources de pression sur le marché obligataire en septembre

Au début de la semaine prochaine, le marché obligataire américain sera confronté au test de liquidité du dernier trimestre, qui n'est pas seulement une fluctuation technique, mais aussi une pierre de touche pour l'entrelacement des fondamentaux et des politiques. L'émission du Trésor a considérablement augmenté ces derniers mois, et l'offre nette a poussé les xmaccount.commerçants à la réserve de fonds depuis que le plafond de la dette a été levé en juillet. Les analystes d'institutions bien connues ont souligné dans le rapport que cette augmentation de l'emprunt diminue souvent en parallèle avec la demande de rachat inverse de la nuit de la Fed, et l'ampleur des réserves bancaires est sous pression - elle devrait tomber en dessous de la barre des 3 billions de dollars d'ici la fin de septembre. Le marché des rachats a déjà montré des panneaux: vendredi dernier, le coût de financement du jour au lendemain (SOFR) hypothéqué par les obligations américaines est passé à 4,42%, un sommet de deux mois. Bien qu'il soit légèrement tombé à 4,39% jeudi, la propagation entre le vide d'un mois et le taux des fonds fédéraux de SOFR a atteint un point de base négatif de 7,5, un niveau record. Cela signifie que le marché s'attend à ce que les conditions de financement se resserrent à la fin du trimestre, et la prime à faible risque des obligations est en cours de serrage.

Cet effet de pompage de liquidité n'est pas un événement isolé. La Réserve fédérale a continué de réduire son bilan depuis plus de trois ans, et son bilan a contracté son apogée. Les coupons sont xmaccount.combinés avec les nœuds de fin de quartier des jours d'impôt sur les sociétés et le règlement des coupons, ce qui est facile à répéter la "pénurie de fonds" en septembre 2019. À ce moment-là, la baisse nette des réserves bancaires a entraîné une augmentation des taux de rachat, et la situation n'a pas été assoupli jusqu'à ce que la liquidité injectée de la Fed. La vision d'un gestionnaire de stratégie à court terme est largement diffusée: "Les facteurs techniques et les ondes fiscales, septembre semble toujours marcher sur une corde raide - l'outil de rachat permanent de la Fed (SRF) est un filet de sécurité, mais qui sait si cela suffit?" À l'heure actuelle, bien que les réserves bancaires soient beaucoup plus élevées qu'en 2019, la baisse de moitié du RRP a fait de la liquidité une variable de base sur le marché obligataire. Le rapport de Citi a en outre souligné que, à mesure que l'offre d'obligations de trésorerie augmente, les réserves bancaires continueront de baisser et que le risque de resserrement ce mois-ci ne peut pas être sous-estimé.

Du point de vue du dollar américain, ces pressions de liquidité sont des épées à double tranchant. D'une part, si les fluctuations du marché obligataire déclenchent une aversion des risques, les fonds passeront au dollar américain en tant que "refuge" pour soutenir l'indice pour se stabiliser; D'un autre côté, si les rendements de manière inattendue augmentent en raison de l'offre excédentaire, le soutien aux taux d'intérêt du dollar américain augmentera, mais cela peut également amplifier les coûts de financement et entraîner indirectement les attentes de croissance économique. Certaines personnes xmaccount.comparent cela à "Domino sur le marché obligataire": un signal négatif de la propagation SOFR est un signe de resserrement des conditions de rachat, ou de forcer la Fed à envoyer plus de signaux dominants lors de sa réunion la semaine prochaine. Dans l'ensemble, l'étiquette du «mois de la pression» en septembre a été fermement attachée, et les investisseurs du marché obligataire regardent de près ces indicateurs, et tout resserrement au-delà des attentes peut déclencher des ventes de chaîne.

rhétorique tarifaire de Trump une fois de plus cette semaineBien que les nerfs du marché n'aient pas soigneusement étudié les détails, les préoccupations qu'elle a causées ont pénétré dans les prix du marché obligataire. Le gestionnaire de portefeuille bien connu a déclaré que les remarques avaient exacerbé les préoccupations des déficits budgétaires et poussé les investisseurs à accroître leur sensibilité aux rendements à long terme. La discussion sur le marché se concentre sur ceci: "Dès que la tempête tarifaire souffle, le marché obligataire sera incertain à plusieurs niveaux - l'achat de sécurité en toute sécurité entre sur le marché, mais qu'en est-il du côté de l'offre?" Cela s'est entrelacé avec l'incertitude continue de la situation en Russie et en Ukraine, renforçant encore l'attitude défensive du marché obligataire.

Signal technique: un jeu subtil entre la courbe du marché obligataire et l'indicateur du dollar américain

se tournant vers le niveau technique, le tableau quotidien des rendements du Trésor américain montre un potentiel d'action à la baisse évident, mais le test de niveau de soutien sera plus grave la semaine prochaine. Le dernier taux de rendement à 10 ans était de 4,036%. Bien qu'il ait augmenté de 0,32% au cours de la journée, il était toujours inférieur à la moyenne mobile de 50 jours de 4,340 et une moyenne mobile à 100 jours 4,353. Le plus bas précédent était de 3,988%, suivi de l'ombre, et le sommet précédent était de 4,352% et le sommet précédent était un plafond à court terme. L'indice MACD (12,26,9) Diff est -0,019, DEA est -0,026 et le colonne est 0,015. Bien que la lignée Diff pénètre DEA, la résistance de la ligne colonnelle à positive est limitée, ce qui implique que l'action peut être temporairement suspendue plutôt que inversée. Cela fait écho à l'aplatissement global de la courbe: l'avantage à court terme provient de la pression à la baisse sur les baisses de taux d'intérêt, tandis que le long terme est soutenu par l'offre et les préoccupations budgétaires, et les retards de 5 à 7 ans à mi-parcours, et la propagation des taux d'intérêt s'est étendue aux 1,25% les plus abruptes ces dernières années.

Les opinions techniques sont résonnantes. Un analyste du graphique a souligné: "La faiblesse de virage positive sur le marché des obligations MACD est xmaccount.comme donner aux rendements des rendements, mais s'il est perdu à la fin du trimestre, la courbe d'aplatissement s'accélérera." En regardant en arrière d'un point de vue historique, sous des configurations similaires, donne souvent un bas et un rebond avant la fin du trimestre, mais le contexte actuel de la baisse des réserves a limité l'espace de rebond. Le rendement de 30 ans a chuté à un plus bas de 4,35%, ce qui est également la preuve de l'augmentation des obligations à long terme - forte demande d'enchères, un ratio de couverture d'enchères de 2,58 est plus élevé que la moyenne, et il existe des signes évidents d'afflux de fonds à forfait.

La carte technique de l'indice du dollar américain est encore plus enchevêtrée. La ligne quotidienne était de 97,6579. Après l'augmentation de 0,14%, la moyenne mobile de 50 jours était de 98,1225% de la résistance récente, 98,5970 sur les 100e et 102,1736 sur le 200e étaient bien au-dessus, le plus bas de 96,3729, et le sommet précédent de 98,8487 attendant d'être brisé. MACD (12,26,9) DIFF-0.1528, DEA-0.1108, colonnes-0.0841, les valeurs négatives dans toute la ligne montrent que les shorts dominent, mais la convergence entre Diff et DEA suggère un point de tournant potentiel. Si les rendements du marché obligataire maintiennent la marque de 4%, la force relative du dollar américain peut se poursuivre; Au contraire, la chute de 96,37 augmentera l'espace de rebond des monnaies non américaines. Un vétéran de change a xmaccount.commenté: "Bien que la colonne MACD négative du dollar américain soit profonde, l'aplatissement de la courbe du marché obligataire est son ancre invisible - si la liquidité est resserrée, l'indice sera plus résilient."

Ces signaux techniques ne sont pas isolés. La semaine prochaine, la réduction de la courbe du marché obligataire sera dominée par la tendance à la baisse des taux d'intérêt à court terme, xmaccount.comme l'a déclaré un directeur des investissements dans le rapport: "La prochaine étape de la courbe de rendement n'est pas de la dette à long terme.Vente, mais la Fed redémarre le cycle de baisse des taux d'intérêt. "Combiné avec les prix à terme, au moins 75 points de base de relâchement d'ici la fin de l'année ont été mis dans le prix. La suppression technique de la moyenne mobile et la convergence MACD prédisent le modèle d'oscillation au début de la semaine prochaine: le rendement peut consolider dans la gamme de 4,00% à -4,05%, et l'indice US Dollar est à la main de 97.50-98.00. plage optimiste de 14,98, et les signes des actions américaines à petite capitalisation menant à la hausse soutiennent également indirectement l'allocation défensive du marché obligataire.

Les perspectives de la semaine prochaine: la volatilité des obligations s'intensifie la semaine prochaine, le dollar américain est sous pression Tendance. Les fluctuations et le rendement à 10 ans peuvent fluctuer entre 3,99% et 4,10%, et le plus bas de 3,988% devient une ligne de défense clé. »

L'indice du dollar américain fait face au test de la transmission du marché obligataire. La baisse des rendements affaiblira son avantage des taux d'intérêt, et l'indice peut tomber près de 97,00, mais si l'aversion au risque est réchauffée en raison des remarques tarifaires ou de l'escalade de la situation en Russie et de l'Ukraine, le niveau de soutien 96.37 sera gardé. Niveau du marché - La Fed est dominante et l'indice est facile à défendre 97, mais si l'onde d'approvisionnement augmente le rendement, l'espace de rebond sera ouvert. "Dans l'ensemble, la probabilité que le maire des obligations menant la baisse est élevé, tandis que le dollar américain est à fond dans la gamme 97-98. Chaque changement des indicateurs de liquidité peut provoquer des vagues. Le marché est xmaccount.comme un jeu d'échecs, et le déménagement de la semaine prochaine sera de remodeler le rythme d'automne.

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